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基金经理一周观点(20200107)

时间:2020-01-07

市场综述.png


上证综指本周涨2.62%,行业涨幅前三为农林牧渔(6.77%)、传媒(6.73%)和建筑材料(5.42%);涨幅后三为交通运输(1.86%)、银行(1.79%)和食品饮料(-1.05%)。截至1月2日周四,融资融券余额10250.14亿,较上周上升1.30%。截止1月4日,央行本周共有3笔逆回购到期,总额为5500亿元;公开市场操作净回笼(含国库现金)5500亿元。

宏观方面,国外:美国:周一公布11月成屋签约销售指数为108.5,高于前值107.2;周二公布12月28日上周红皮书商业零售销售年率为7.8%,高于前值6.2%;周四公布12月28日当周初次申请失业金人数(季调)为22.2万人,低于前值22.4万人;周五公布12月制造业PMI为47.2 低于预期值49,低于前值48.1。欧元区:周四公布12月欧元区制造业PMI为46.3,高于预期值45.9,低于前值46.9;周五公布11月欧元区M3为13.05万亿欧元,高于前值12.93。英国:周四公布12月制造业PMI为47.5,低于预期值47.7,低于前值48.9;周五公布11月M4同比(季调)为4.48%,高于前值3.56%;12月Nationwide房价指数同比升1.4%,同预期值持平,高于前值0.8%;环比升0.1%,高于预期值0%,低于前值0.5%。

国内:PMI:12月官方制造业PMI为50.20,高于预期值50.15,同前值持平;12月官方非制造业PMI为53.50,低于前值54.40,表明非制造业总体保持扩张态势,增速有所放缓。财新PMI指数:12月财新制造业PMI为51.5,低于前值51.8,小幅下滑0.3个百分点,结束连续五个月的回升,但仍明显高于2019年前三季度。

核心数据解读:

PMI

统计局公布12月官方制造业PMI50.2%,环比持平上月,连续2个月重回荣枯线以上。从分项指数来看,生产指数上升0.6个百分点至53.2%,为年内最高,同时也创20188月以来新高,在调查的21个行业中,有15个行业生产指数位于扩张区间;订单指数小幅回落0.1个百分点至51.2%,连续两个月保持在荣枯线以上,其中新出口订单继续回升1.5个百分点至50.3%,海外需求连续2个月回升,进口指数升至49.9%,继续上升0.1个百分点,中美达成第一阶段贸易协定,进口可能会继续增加;原材料库存指数回落0.2个百分点至47.6%,继续维持低位;供应商配送时间指数回升0.6个百分点至51.1%;从业人员指数47.3%,持平上月。价格指数回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.8%%49.2%,分别比上月上升2.81.9个百分点。随着PPI降幅收窄,年内可能转正,价格指数可能会双双回升至景气区间,利好企业利润及制造业投资增速。从企业规模看,中型企业回升,大型、小型企业回落。大型企业PMI50.6%,比上月回落0.3个百分点,中型企业PMI51.4%,比上月上升1.9个百分点,大、中型企业PMI均位于临界点之上;小型企业PMI47.2%,比上月下降2.2个百分点,位于临界点之下。制造业PMI在连续位于荣枯线下方后,保持两个月处于景气区间,企业信心有所企稳。2020年外部风险可能有所下降,逆周期调节政策加码,专项债发力稳基建,地产投资韧性回落,库存周期切换至补库存,企业利润增速回升,制造业投资可能小幅上升。总体来看,经济有企稳可能,但经济增速仍处于换挡下行的大周期方向难改,以及全球经济增速放缓的趋势不变,制造业PMI缺乏大幅上升的基础,可能在景气区间波动。

下周值得关注的数据包括:中国12月外汇储备,12月CPI、PPI同比;美国12月非制造业PMI,12月失业率;欧元区11月失业率。


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2020-01-01,国家主席习近平在新年贺词中表示,2019年我国国内生产总值预计将接近100万亿元人民币、人均将迈上1万美元的台阶。2020年是具有里程碑意义的一年,将全面建成小康社会,实现第一个百年奋斗目标。2020年也是脱贫攻坚决战决胜之年,要坚决打赢脱贫攻坚战,如期实现现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽。

2020-01-03,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定促进制造业稳增长的措施,稳定经济发展的基本盘;部署加快服务外包转型升级,推动服务业优结构上水平;通过《化妆品监督管理条例(草案)》,更好保障质量安全、促进产业发展。

2019-12-30,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定分步取消水平评价类技能人员职业资格,推行社会化职业技能等级认定;确定促进社会服务领域商业保险发展的措施,更好满足群众需求;部署推进步行街改造提升,优化商业环境促进消费扩大。会议确定,一是加快发展商业养老保险,优化养老保险结构。借鉴国际经验,支持开发多样化的养老年金保险产品和适应60岁以上老人需求的医疗、意外伤害等保险产品。加快发展商业长期护理保险。二是大力提升商业保险产品和服务质量。鼓励保险机构适应消费者需求,提供涵盖医疗、照护、生育等多领域的综合性保险产品,逐步将医疗新技术、新产品等纳入健康保险。发展面向低收入人群和新业态从业人员的保险产品。三是加快推进保险市场对外开放,以公平竞争促进保险业升级。

2019-12-30,银保监会日前印发文件,对推动银行业保险业高质量发展提出明确要求和目标。意见表示,随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段,金融供给与需求之间不平衡不适应的矛盾日益凸显,银行业和保险业高质量发展面临多重挑战。银行保险机构要落实房住不炒的定位,严格执行房地产金融监管要求,防止资金违规流入房地产市场,抑制居民杠杆率过快增长,推动房地产市场健康稳定发展。继续做好地方政府隐性债务风险化解,依法明确存量债务偿债责任,规范支持地方政府债券发行和配套融资,严禁违法违规提供新增融资。加大对脱离主业盲目扩张、高负债经营企业风险的排查监测。稳妥化解集团客户信用风险,有序退出僵尸企业,推动企业部门结构性去杠杆。

2020-01-02,国务院副总理韩正2日在财政部召开财税部门座谈会。他强调,全面贯彻落实中央经济工作会议精神,做好各项财税工作,确保全面建成小康社会和十三五规划圆满收官。韩正强调,积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整。要把减税降费政策落实落细,在执行过程中深化完善,力求更好成效。坚持以收定支,从严从紧管好财政支出,加强预算绩效管理,做到花钱要问效,有效多安排、低效多压减、无效要问责。要保障好重点领域支出需求,加大对地方特别是困难地区转移支付力度,压实地方责任,坚决兜牢三保底线。要完善相关工作机制,积极稳妥防范和化解地方政府债务风险。按照资金跟项目走的原则,安排用好地方政府专项债券,尽快形成实物工作量。

2020-01-01,央行公告称,决定于202016日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,激发市场主体活力,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

基金经理观点.png

1月1日央行宣布全面降准0.5个百分点释放资金约8000亿元,2020年仍有继续降准空间以保持流动性合理充裕。目前市场对中美贸易谈判出现的积极信号从疑虑走向共识,全球权益市场的风险偏好修复形成较强一致预期。12月中国制造业PMI指数持平于11月的50.2%,分细项来看外需指数走强,工业生产加速,此外11月工业企业利润增速显著回升,进一步强化企业“补库存”预期,验证经济初步企稳的预期,贸易环境改善和部分已加征关税的实质取消则将进一步增强制造业企业的投资信心。经济企稳+企业盈利改善预期之下,贸易环境改善加持主动补库周期短期内有机会。短期受“猪通胀”影响,货币政策空间有限,高估值板块的估值扩张将在一定程度上受阻,但11月以来猪肉价格已经连续回调,能繁母猪存栏环比变化率正在改善,这意味着未来猪肉供给潜在扩张,货币政策也不太可能收紧。市场目前注意力集中在低估值板块,高景气品种估值仍然需要消化。中长期来看,科技(电子、传媒等同时具备盈利的“基本面”和5G的“产业逻辑”)和必需消费(食品饮料/休闲服务的利润率/周转率驱动ROE抬升)的逻辑仍将是市场追寻的主流。我们持续看好科技和消费板块,我们将重点关注业绩优秀的公司,择机参与市场投资。

【债市观察】

本周央行未开展公开市场操作,净回笼资金5500亿元。周内资金面总体宽松,跨年资金价格明显下行,其中短端隔夜和7天利率分别较上周末上行3BP和下行66BP至1.24%和2.26%;中长端14天和21天利率分别较上周末下行80BP和29BP至2.47%和2.68%。受央行全面下调存款准备金率、制造业PMI指数继续在荣枯分界线以上运行和美伊爆发冲突等因素的影响,周内债券收益率总体呈震荡走势,其中1年、3年、5年、7年和10年的国债收益率分别收于2.44%、2.76%、2.94%、3.08%和3.14%,分别较上周末上行6BP、1BP、5BP、1BP和1BP;1年、3年、5年和7年的AA+中期票据收益率分别收于3.24%、3.55%、4.01%和4.38%,分别较上周末下行4BP、2BP、上行1BP和1BP。本周东海祥瑞A净值为1.113,较上周末上行0.18%;东海祥瑞C净值为1.094,较上周末上行0.09%。东海祥利净值为1.0129,较上周末上行0.08%。

从短期来看,随着贸易摩擦的阶段性缓和和宏观经济政策逆周期调控力度的加大,国内经济出现了企稳回升的迹象,债券市场收益率总体呈区间震荡走势,利率的趋势性下行行情短期难以出现,信用债的表现将持续好于利率债。从中长期来看,预计有效信贷需求的释放将较缓慢,国内货币政策的宽松空间仍在,后期政策性基准利率和存款准备金率的下调概率较大,利率仍处于下行周期之中。


周刊数据截止时间:2020年1月3日


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