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基金经理一周观点(20191231)

时间:2019-12-31

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上证综指本周涨0.00%,行业涨幅前三为有色金属(6.80%)、建筑材料(3.80%)和综合(3.22%);涨幅后三为公用事业(-1.27%)、农林牧渔(-1.76%)和计算机(-2.03%)。截至12月26日周四,融资融券余额10149.60亿,较上周上升0.42%。截至12月28日,央行本周共有2笔逆回购到期,总额为800亿元;1笔逆回购,总额为500亿元;发行1笔央行票据互换3个月,共计60亿元;公开市场操作净回笼(含国库现金)300亿元。

宏观方面,国外:美国:周一公布11月新房销售为52.00千套,低于前值55.00千套;周一公布11月芝加哥联储全国活动指数为0.56,高于前值-0.76;周四公布当周初次申请失业金人数为22.2万人,与预期值持平,低于前值23.5万人。日本:周一公布10月非农产业活动指数为103.30,低于前值108.70;周五公布11月失业率为2.2%,低于预期值2.4%,低于前值2.4%;周五公布11月工业生产指数同比-8.1%,低于前值-7.68%。

国内:服务贸易:11月服务贸易差额为-183.68亿美元,低于前值-179.00亿美元。对外金融负债:第三季度对外金融负债为53,119.00亿美元,低于前值54,175.00亿美元。对外金融资产:第三季度对外金融资产为74,681.00亿美元,高于前值74,427.00亿美元。国际投资净头寸:第三季度国际投资净头寸为21,562.00亿美元,高于前值20,252.00亿美元。经常账户差额:第三季度经常账户差额为492.00亿美元,高于前值462.00亿美元。工业企业利润:11月工业企业利润累计同比为-2.10%,高于前值-2.90%。

下周值得关注的数据包括:中国12月官方制造业PMI;美国12月制造业PMI;欧元区12月制造业PMI。

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2019-12-23,在出席中韩领导人会议期间,国务院总理李克强提到,将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和贴现等多种措施,低实际利率综合融资成本,推动小微企业难贵问题明显缓解。

2019-12-25,国务院总理李克强在都江堰豪生酒店同日本首相安倍晋三举行会谈。李克强指出,中日同为世界主要经济体,互为主要贸易伙伴。中国正在扩大服务业开放,这将为两国拓展互利合作提供更大机遇。在应对老龄化领域,中日合作空间广阔,完全可以实现互利互惠。在证券、寿险、医疗等现代服务业领域深化合作。李克强表示,我们愿同包括日方在内的各方加强沟通协调,推动明年如期签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),加快推进中日韩自贸区协定谈判,这既有利于促进区域经济一体化进程,也有利于推进世界贸易组织改革。安倍晋三表示,两国经贸合作空间广阔,日方愿同中方加强在应对老龄化、金融、旅游、环保、减灾、医疗等领域合作。日中在科技创新、第三方市场等领域合作取得积极进展,愿继续合力推进。日方赞赏中方进一步扩大服务业市场开放,愿积极参与开放进程。日方愿与相关国家共同努力,推动尽快签署高水平的RCEP,推进中日韩自贸区谈判进程。

2019-12-28,十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了中华人民共和国证券法(修订草案),修订后的证券法202031日起施行。此次新版证券法从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露等方面进行了全面完善,护航资本市场高质量发展。新版证券法非常重要的一项内容就是全面推行注册制,一是精简优化了证券发行的条件。将现行证券法规定的公开发行股票应当具有持续盈利能力的要求改为具有持续经营能力;在债券公开发行方面,把此前公开发行的债券要求公司有净资产的数额标准取消了。二是调整了证券发行的程序。在明确规定国务院证券监督管理机构,或者国务院授权的部门作为法定的注册机关的基础上,取消了发行审核委员会制度,并明确证券交易所等机构可以按照规定对证券发行的申请进行审核。同时,授权国务院规定证券公开发行注册的具体办法。三是强化了证券发行中的信息披露。证券法明确规定发行人报送的证券发行申请文件,应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息,要求内容真实准确完整、简明清晰、通俗易懂,并专门设立一章,对信息披露作了系统规定。四是规定证券发行注册制的具体范围、实施步骤由国务院规定。这是为了实践中注册制的分步实施留出制度空间。新版证券法进一步加大对证券违法行为的处罚力度,显著提高证券违法成本,严厉惩治并震慑违法行为。证券法规定,有违法所得的一律没收,并大幅度提高罚款数额,较大幅度地提高行政罚款额度,按照违法所得计算罚款幅度的,处罚标准由原来的一至五倍,提高到一至十倍。其中,欺诈发行最高罚至2000万元。已经发行证券的,处以非法所募资资金金额百分之十以上一倍以下的罚款,对直接负责的主管人员和其他直接责任人员,处以100万元以上1000万元以下罚款等。新版证券法设立了投资者保护专章,强化对投资者的保护力度,增加了投资者适当性管理,规定了先行赔付制度,完善证券民事诉讼内容,特别是投资者保护机构可以支持投资者集体诉讼,提起代表诉讼。

2019-12-28,央行发布公告称,自202031日起,金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商,将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成(加点可为负值),加点数值在合同剩余期限内固定不变;也可转换为固定利率。定价基准只能转换一次,转换之后不能再次转换。已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换。存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020831日前完成。存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR,除商业性个人住房贷款外,加点数值由借贷双方协商确定。商业性个人住房贷款的加点数值应等于原合同最近的执行利率水平与201912月发布的相应期限LPR的差值。如存量浮动利率贷款转换为固定利率,转换后的利率水平由借贷双方协商确定,其中商业性个人住房贷款转换后利率水平应等于原合同最近的执行利率水平。存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020831日前完成。

2019-12-25,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。意见提出,要求坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标,将就业优先政策置于宏观政策层面;以户籍制度和公共服务牵引区域流动,全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制,全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件;完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策,精简积分项目,确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。


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市场对中美贸易谈判出现的积极信号从疑虑走向共识,全球权益市场的风险偏好修复形成较强一致预期。11月工业企业利润增速显著回升,进一步强化企业“补库存”预期,验证经济初步企稳的预期,贸易环境改善和部分已加征关税的实质取消则将进一步增强制造业企业的投资信心。经济企稳+企业盈利改善预期之下,贸易环境改善加持主动补库周期短期内有机会。短期受“猪通胀”影响,货币政策空间有限,高估值板块的估值扩张将在一定程度上受阻,但11月以来猪肉价格已经连续回调,能繁母猪存栏环比变化率正在改善,这意味着未来猪肉供给潜在扩张,货币政策也不太可能收紧。市场目前注意力集中在低估值板块,高景气品种估值仍然需要消化。中长期来看,科技(电子等同时具备盈利的“基本面”和5G的“产业逻辑”)和必需消费(食品饮料/休闲服务的利润率/周转率驱动ROE抬升)的逻辑仍将是市场追寻的主流。我们持续看好科技和消费板块,我们将重点关注业绩优秀的公司,择机参与市场投资。


【债市观察】

本周央行开展了逆回购操作,净回笼资金300亿元。周内资金面超预期宽松,年内资金价格大幅下行,跨年资金价格总体平稳,其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行66BP和上行51BP至1.21%和2.92%;中长端14天和1个月利率分别较上周下行3BP和17BP至3.27%和3.38%。受工业企业利润增速回升、降准预期升温和资金面大幅宽松等因素的影响,周内债券收益率明显下行,其中1年、3年、5年、7年和10年的国债收益率分别收于2.38%、2.75%、2.89%、3.07%和3.13%,分别较上周下行20BP、3BP、8BP、7BP和5BP;1年、3年、5年和7年的AA+中期票据收益率分别收于3.28%、3.57%、4.00%和4.37%,分别较上周下行6BP、8BP、8BP和3BP。本周东海祥瑞A净值为1.111,较上周末上行0.09%;东海祥瑞C净值为1.093,较上周末上行0.18%。东海祥利净值为1.0121,较上周末上行0.05%。

短期来看,随着贸易摩擦的阶段性缓和和国内逆周期调控力度的加大,利率的趋势性下行行情短期难以出现,信用债的表现将持续好于利率债。中长期来看,预计有效信贷需求的释放将较缓慢,国内货币政策的宽松空间仍在,后期政策性基准利率和存款准备金率的下调概率较大,债券市场做多机会犹存。


周刊数据截止时间:2019年12月27日


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